BB体育贝博:年入300亿闷声发财！

来源：BB体育贝博    发布时间：2025-12-30 10:56:59

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  在半导体设备这片竞争非常激烈的江湖中，北方华创宛如一位身姿矫健的侠客，凭借着自身的实力与智慧，在行业中占据着举足轻重的地位。当翻开北方华创的最新财报时，那一连串的数据犹如一串神秘的密码，乍一看，不觉让人心里一惊，仿佛这位侠客正面临着前所未有的挑战。然而，深入探究后才发现，这背后隐藏着的，是北方华创主动出击、积极布局的雄心壮志。

  2025年前三季度，北方华创的财报数据呈现出了一些看似不太乐观的变化。公司存货高达302亿元，与去年同期相比增长了30%。这一数据的增长，就像一颗投入平静湖面的石子，瞬间激起了市场的层层涟漪，让人不禁猜测公司的销售是否遇到了阻碍，产品是不是出现了积压。与此同时，合同负债却同比下滑了39.56%，降至47.04亿元。合同负债，这个曾经被视为公司未来订单保障的重要指标，如今的一下子就下降，似乎进一步印证了市场的担忧，难道公司的订单量真的在锐减？

  再看公司经营活动产生的现金流量净额，竟然为 -25.66亿元，同比下降幅度高达712.42%。这一数据如同一个沉重的包袱，压在了投资者的心头。现金流量净额的大幅度减少，意味着公司在经营活动中现金的流入远小于流出，这可能会对公司的和日常运营产生不利影响。此外，公司的毛利率为41.41%，同比缩水了2.95个百分点。毛利率的下降，直接影响了公司的盈利能力，让市场对公司的未来发展前途产生了疑虑。

  这些指标的变化，就像一幅幅灰暗的画面，似乎都在说明：北方华创遇到了发展瓶颈。市场上开始流传着各种猜测和担忧，投资者们也纷纷观望，北方华创的股价也受到了某些特定的程度的影响。那么，事实果真如此吗？北方华创这位半导体设备行业的“一哥”，真的开始走下坡路了吗？

  要想探出北方华创财报中的秘密，首先要学会辩证看待这些指标。就拿合同负债来说，如果仅仅把它作为一个单独指标来评判，它的下降其实说明不了任意的毛病。合同负债，本质上是一种“订单预收款”，它的变化不仅仅受到订单数量的影响，还会受到产品结构、客户结算方式等其他复杂因素的制约。

  事实就是最好的例证。2023年，同为半导体设备龙头的中微公司，合同负债同比大幅度地下跌了64.83%。这一数据在当时也引起了市场的广泛关注和担忧，很多人认为中微公司的业务发展可能遇到了困境。然而，令人意想不到的是，中微公司在2024年依然实现了44.73%的营收增长，以90.65亿元的成绩创下了历史上最新的记录。这一案例充分说明，合同负债的下降并不能简单地等同于公司业务的衰退。

  而且，北方华创在2025年10月回复投资者时直言：目前在手订单稳步增长。这一消息就像一束光，穿透了市场的阴霾，让人们看到了公司业务发展的积极一面。既然在手订单在稳步增长，那么合同负债的下降可能仅仅是由于客户结算方式的改变或者其他非订单因素导致的，并不能反映公司真实的订单情况。

  那北方华创其他指标的“恶化”又当作何解释呢？存货的增加、经营活动现金流净额的减少，实则是北方华创同一经济行为的正反面，这个经济行为就是备货。在半导体设备行业，备货是一个常见的经营策略。由于半导体设备的生产周期较长，原材料的采购和零部件的加工都需要提前进行规划。为了确认和保证能够按时交付订单，实现用户的需求，公司往往会提前囤积原材料和零部件，增加存货储备。

  2025年前三季度，公司购买商品、接受劳务支付的现金高达212.5亿元，同比大增53.43%。这一大幅度增长的资金支出，成为了导致它经营活动现金流净额减少的主因。公司为了备货，大量采购原材料和零部件，使得现金大量流出，因此导致了经营活动现金流净额的减少。这样一来，截至2025年三季度末，公司的存货就增加到了302亿元，占总资产的比例高达35.16%。

  那么，北方华创的高库存能否被消化呢？从短期来看，问题不大。在半导体设备行业，交付周期长是一个普遍现象。随着下游晶圆厂对产品验证的越发谨慎，整个半导体设备江湖的交付周期长达数月甚至数年已经是常事。这在某种程度上预示着，晶圆厂在下达订单后，需要等待较长的时间才能收到设备。因此，设备厂商为了能够更好的保证能够按时交付订单，需要提前进行备货，这就导致了行业内不少友商同样面临存货高企的现状。

  截至2025年三季度末，长川科技存货占总资产的比例为34.03%，芯源微为40.37%，拓荆科技则为42.67%。与这些友商相比，北方华创的存货占比虽然较高，但并非处于异常水平。这表明，在当前的行业环境下，存货高企是半导体设备行业的一个普遍特征，而不是北方华创独有的问题。

  更重要的是，伴随终端AI算力的爆火、消费电子的回暖，晶圆厂的资本开支也在逐渐扩大，这恰恰意味着下游需求持续火热。AI算力的爆发，使得对高性能芯片的需求大幅度的增加，而消费电子的回暖也带动了芯片市场的复苏。为满足市场需求，晶圆厂纷纷加大资本开支，扩大生产规模，提升产能。这无疑为半导体设备厂商带来了巨大的市场机遇。

  据SEMI报告数据显示，2025年全球用于前端设备的晶圆厂设备支出将自2020年起连续6年增长达到1100亿美元，其中中国大陆将以380亿美元的投资额稳居榜首。这一数据充分说明了全球半导体设备市场的广阔前景，尤其是中国大陆市场的巨大潜力。在这种蓬勃的需求下，总少不了北方华创的重磅参与。毕竟，它的产品早已连续多年经过中芯国际、长江存储、合肥长鑫、华虹集团等大厂的验证，在市场上具有较高的认可度和口碑。

  业绩就是最好的证据。自2015年以来，北方华创的营收已经连续10年增长，就像一辆高速行驶的列车，不断向前冲刺。在2024年，公司更是创下了近300亿元的营收新高，一举跻身全球第六，成为全世界TOP10玩家中唯一的中国厂商。这一成绩的取得，不仅彰显了北方华创在半导体设备行业的强大实力，也为中国半导体产业的发展树立了一座丰碑。

  公司的净利润更是表现不俗。2015年 - 2024年，北方华创的净利润连续10年创下超30%的增速，达到56.21亿元。在5000多家上市公司中，能够连续10年保持如此快速地增长净利润的公司屈指可数，北方华创无疑是其中的佼佼者。这一光环的背后，是公司多年来在研发技术、市场拓展、管理优化等方面的不懈努力和积累。

  到了2025年前三季度，公司业绩持续向上突破。营收为273.01亿元，同比增长32.97%；纯利润是51.3亿元，同比增长14.83%。尽管净利润的增速相较于之前有所放缓，但在当前复杂多变的市场环境下，可以在一定程度上完成这样的增长已经实属不易。这充分说明了北方华创具有比较强的抗风险能力和持续发展的潜力。

  北方华创能有如此成就，离不开它率先走通了“平台化”这条路。在半导体设备江湖，平台化并不仅仅意味着拓宽收入来源，它对晶圆厂、设备厂而言都是双赢的策略。

  对晶圆厂来说，选择同一家厂商的成套设备更符合它们的“胃口”。在半导体制作的完整过程中，设备的兼容性和集成度至关重要。选择同一家厂商的成套设备，不但可以提升系统的兼容性和集成度，减少设备之间的匹配问题，而且在产线升级、良率稳定、成本管理等方面也会省事不少。例如，当晶圆厂需要对产线进行升级时，若使用的是同一家厂商的设备，那么设备之间的接口、协议等都可以更加好地匹配，升级过程会更加顺利，能够减少因设备不兼容而导致的生产中断和调试时间。同时，在良率稳定方面，同一家厂商的设备在工艺参数、质量控制等方面具有一致性，能够更好地保证产品的良率。在成本管理方面，与同一家厂商进行合作，能够最终靠批量采购、长期合作等方式获得更优惠的价格和更好的服务，以此来降低采购成本和运营成本。

  对设备厂而言，平台化布局的好处就更全面了。平台化布局不但可以让不同设备复用共性技术，大幅度的降低研发成本。在半导体设备研发过程中，很多设备之间有着共性的技术和零部件，例如真空系统、控制管理系统、传动系统等。通过平台化布局，设备厂可以将这些共性技术进行统一研发和优化，然后在不同的设备中进行复用，从而避免了重复研发，提高了研发效率，降低了研发成本。而且，平台化布局还可以让各类设备彼此拧成一股绳，减少替代风险。在市场之间的竞争中，如果设备厂只专注于某一种或某几种设备的研发和生产，那么一旦市场出现变化或者竞争对手推出了更具竞争力的产品，就很容易被替代。而通过平台化布局，设备厂能够给大家提供一站式的设备解决方案，实现用户的多种需求，增强客户粘性，减少被替代的风险。

  也正因此，目前中微公司、拓荆科技、盛美上海等不少公司已将平台化放到战略高度。但要说国内做的最好的，还得是北方华创。

  早在北方华创2016年诞生之初，它就展现出了高瞻远瞩的战略眼光，整合了七星电子、北方微电子的产品储备，为平台化布局奠定了坚实的基础。接着，公司相继在2018年收购美国Akrion公司补齐清理洗涤设施产线。清理洗涤设施在半导体制作的完整过程中起着至关重要的作用，它能够去除晶圆表面的杂质和污染物，保证后续工艺的顺利进行。通过收购Akrion公司，北方华创迅速进入了清理洗涤设施市场，完善了自身的产品线年，公司收购北广科技提升射频技术。射频技术在半导体设备中应用广泛，例如在刻蚀设备、薄膜沉积设备等中都要使用到射频技术。通过收购北广科技，北方华创提升了自身的射频技术水平，为产品的升级换代提供了技术支持。

  2023年，公司收购北京丹普补充镀膜设备。镀膜设备是半导体制造中的关键设备之一，它能够在晶圆表面沉积各种薄膜，用于形成电路结构和保护层。通过收购北京丹普，北方华创加强完善了镀膜设备产品线，增强了在该领域的竞争力。

  到了2025年3月，公司宣布正式进军国产化率不足5%的离子注入设备市场。离子注入设备是半导体制造中的核心设备之一，它能够将离子注入到晶圆中，改变晶圆的电学性能，从而形成各种半导体器件。由于离子注入设备的技术难度较高，国内市场长期被国外厂商垄断，国产化率不足5%。北方华创的进军，无疑为国内离子注入设备市场带来了新的希望和机遇。至此，北方华创已经打通了包括刻蚀机、薄膜沉积设备（PVD、CVD、ALD）、清洗机、离子注入设备等在内的多元产品线，是国内前无古人的全能玩家。

  不过，北方华创的野心并不仅仅局限于此。就在2025年3月，北方华创花费31.35亿元先后推进对先进制造、中科天盛持有的芯源微股权的获取。仅仅3个月时间，便成功取得芯源微17.87%的股权，成为芯源微的第一大股东，并同时掌握控制权。这一举措，就像一颗重磅炸弹，在半导体设备行业引起了轩然。

  那芯源微究竟是何方神圣？北方华创此举又意欲何为？芯源微主营的也是半导体设备，虽然说营收规模还不到北方华创的十分之一，但却胜在有核心优势产品——涂胶显影设备。这款设备的来头并不小，它与光刻机、光刻胶并称为光刻工序的三大要素。在半导体制造的光刻工序中，涂胶显影设备专攻的涂光刻胶、显影工艺正好处在曝光（用光刻机）的前后端，是产线上唯一与光刻机联机作用的半导体设备。它的作用至关重要，涂光刻胶的质量直接影响到光刻的效果，而显影工艺则决定了最终形成的电路图案的精度和质量。

  这样一来，结合国内光刻机的研发进展不难想到，作为光刻机拍档的涂胶显影设备的国产化率并不高，目前还不足10%。由于光刻机技术难度极高，国内光刻机的研发进展相对较慢，这也导致了与之配套的涂胶显影设备的国产化率较低。大部分国内晶圆厂在涂胶显影设备方面仍然依赖进口，这不仅增加了企业的采购成本，也面临着供应链安全的风险。

  但在这种背景下，芯源微却罕见跑出来了。截至2025年上半年末，芯源微是国内唯一能够给大家提供量产型中高端涂胶显影设备的企业，堪当“开路先锋”。芯源微通过多年的研发技术和创新，突破了国外厂商的技术垄断，成功研发出了具有自主知识产权的中高端涂胶显影设备，并实现了量产。这一成果不仅填补了国内市场的空白，也为国内半导体产业的发展提供了有力的支持。

  也正是芯源微在涂胶显影设备的优秀成果，被北方华创相中了。通过收购芯源微，北方华创不仅进一步强化平台化实力，还相当于一脚迈进了技术制高点光刻工艺的大门。北方华创可以将芯源微的涂胶显影设备与自身的别的设备进行整合，形成更加完整的半导体设备解决方案，为客户提供一站式服务。同时，双方在研发技术方面也能够直接进行深度合作，共同攻克光刻工艺中的技术难题，提升产品的性能和质量。双方有望发挥“1 + 1＞2”的效果，在半导体设备市场上取得更大的突破。

  以上分析基本能证明，存货增加、合同负债减少、经营活动产生的现金流净额减少均不能说明北方华创在走“下坡路”，反而证实它在主动出击，积极布局未来。然而，公司纯收入能力的降低又是为何呢？2025年前三季度，北方华创毛利率为41.41%，同比下降2.95个百分点，带动净利率同比下降3.6个百分点到18.24%。

  诚然，盈利能力更低的芯源微（2024年毛利率为34.52%，净利率为 -2.65%）的并表起到了一定作用。芯源微在2024年净利率为负，主要是由于公司在研发技术、市场拓展等方面投入较大，导致成本比较高。当北方华创收购芯源微并将其纳入合并报表后，芯源微的低盈利能力在某些特定的程度上拉低了北方华创的整体盈利水平。但以芯源微年营收还不到20亿元的体量来看，它的负面影响远没那么大。

  实际上，这恰恰体现出了北方华创的核心痛点——高端产品放量节奏变缓。要知道，半导体行业素有“一代设备、一代工艺、一代产品”之称。在某代工艺的生命周期中，随技术的逐渐成熟和市场的竞争加剧，芯片、设备的价格都有走低的趋势。这时候，研发出下一代产品就是稳定、甚至提升毛利率的关键。只有不断推出更先进、性能更好的产品，才能在市场上占据领头羊，获得更高的利润空间。

  过往数年，北方华创正是这么做的。2020年 - 2024年，北方华创的研发费用持续攀升，从6.7亿元大幅度增长到36.69亿元，翻了超5倍。公司格外的重视研发技术，不断加大在研发方面的投入，为产品的升级换代提供了强大的资金支持。同时，研发费用率也均在11%以上，与应用材料、泛林等海外巨头齐平。这表明北方华创在研发方面的投入力度与国际领先水平相当，具有较强的技术创新能力。

  这样一来，北方华创就并非简单的“大而全”，不少细分品类都做的不错。在刻蚀机领域，北方华创的5nm设备已确定进入到中芯国际验证，基本能与中微公司“并驾齐驱”。刻蚀机是半导体制造中的关键设备之一，它能够在晶圆表面刻蚀出各种微小的电路图案，其精度和性能直接影响到芯片的性能和集成度。

  北方华创的5nm刻蚀机进入中芯国际验证，说明公司的刻蚀机技术已达到了国际领先水平，能够很好的满足高端芯片制造的需求。在薄膜沉积设备领域，北方华创已经实现CVD、PVD和ALD产品线年底其PVD薄膜沉积设备累计出货超3500腔。

  薄膜沉积设备用于在晶圆表面沉积各种薄膜，形成电路结构和保护层，是半导体制造中不可或缺的设备。北方华创在薄膜沉积设备领域的技术突破和出货量，充分展示了公司在该领域的强大实力。反观薄膜沉积设备细致划分领域的龙头拓荆科技，到2025年上半年的出货量才超3000腔。与拓荆科技相比，北方华创在出货量方面具有一定的优势。

  但放在整个国际上来比较，北方华创的努力空间仍很大。就好比，目前海外应用材料、泛林、东京电子等巨头已经有不少产品应用于台积电的3nm工艺产线。台积电是全球领先的半导体制造企业，其3nm工艺产线代表着当前半导体制造的顶配水平。海外巨头的产品能够应用于台积3nm工艺产线，说明它们在高端半导体设备领域具有领先的技术优势和市场占有率。这在某种程度上预示着北方华创的高端化之路仍有很长的路要走。公司要一直加大研发投入，突破技术瓶颈，提升产品的性能和质量，才能在国际市场上与海外巨头竞争，实现高端产品的放量增长。

  北方华创交出的最新三季报乍一看属实吓人，那一连串看似不利的数据就像乌云笼罩在公司的头顶，让市场充满了担忧和猜测。但背后绝不是因遇到发展瓶颈，反而像是在下一盘大棋。存货和现金流的“恶化”，实则是北方华创主动囤积原材料、加紧备货的结果，这反映出公司订单充足，对未来市场充满信心。而且，对芯源微的收购也让它的“平台化”底色更加丰满，进一步强化了公司在半导体设备行业的综合实力。

  至于毛利率的下滑，则需要北方华创在高端化方面加足马力。公司需要继续加大在研发方面的投入，不断的提高产品的技术水平和性能，加快高端产品的研发和放量节奏。同时，公司还需要加强市场拓展，提升产品的市场占有率，提升品牌影响力。北方华创作为中国半导体设备行业的领军企业，肩负着实现国产替代的重任。在国产替代的道路上，虽然充满了挑战和困难，但北方华创凭借着自身的实力和战略布局，有望在未来取得更大的突破，为中国半导体产业的发展做出更大的贡献。让我们拭目以待，见证北方华创在半导体设备江湖中创造更多的辉煌。

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